SEC stelt verruiming van cross-trading voor geregistreerde fondsen voor

De SEC heeft op 9 oktober wijzigingen voorgesteld op Rule 17a-7, de cross-tradingregel van de Investment Company Act, die onder bepaalde voorwaarden transacties toestaat tussen een geregistreerd fonds en bepaalde gelieerde partijen. In het officiële persbericht van de SEC staat dat de wijzigingen de effecten die in aanmerking komen voor interne transacties zouden uitbreiden, met daarbij extra eisen ter bescherming van beleggers.

Het nieuws werd ook gemeld door TradingView. Voor crypto-gerelateerde fondsen die al als geregistreerd fonds opereren, is de praktische vraag of een ruimer Rule 17a-7-kanaal de kosten kan verlagen van het verplaatsen van in aanmerking komende portefeuillebezittingen tussen gelieerde vehikels, ook wanneer de liquiditeitsbehoefte verandert.

Het voorstel zou cross-trading voor de meeste vastrentende effecten herstellen. Volgens de SEC heeft de invoering van de “fund valuation rule” in 2020 die transacties feitelijk verboden; van 2020 tot het voorstel op 9 oktober 2026 heeft die beperking ongeveer zes jaar gegolden.

De SEC stelt ook voor om level 2-effecten onder GAAP in aanmerking te laten komen, onder bijgewerkte voorwaarden voor prijsstelling en toezicht. Die voorwaarden zijn van belang omdat een cross trade de transactie buiten de open markt om laat lopen, waardoor prijsstelling en toezicht centraal staan in de vraag of de transactie in het voordeel is van de fondsen en hun aandeelhouders.

SEC-voorzitter Paul S. Atkins presenteerde de wijziging als een kostenbesparende maatregel: “Wanneer op de juiste manier uitgevoerd, stellen cross trades geregistreerde fondsen in staat om kosten te vermijden die gepaard gaan met transacties op de open markt, en die besparingen vervolgens door te geven aan beleggers.” Volgens de SEC zouden de voorgestelde wijzigingen cross trades mogelijk maken die gunstig zijn voor fondsen en aandeelhouders, onder meer door lagere handelskosten.

Commissaris Mark T. Uyeda schreef dat “liquiditeit essentieel is voor goed functionerende kapitaalmarkten”, en legde daarmee een verband tussen lagere transactiekosten en sneller handelen tegen prijzen die de fundamentele waarde weerspiegelen. Dat is het sterkste argument van de toezichthouder voor het voorstel: gelieerde fondsen zouden kunnen transacteren zonder de volledige kosten van een transactie op de open markt te dragen, terwijl ze nog steeds onder prijsstellings- en toezichtcontroles opereren.

Ook de transparantieverplichting verandert. Geregistreerde fondsen die aan cross-trading doen, zouden op Form N-PORT of Form N-MFP de totale waarde moeten rapporteren van portefeuille-investeringen die onder Rule 17a-7 zijn gekocht of verkocht, uitgesplitst naar beleggingscategorie. In het persbericht van de SEC wordt afzonderlijk melding gemaakt van geaggregeerde rapportage van handelsactiviteit en cross trades.

Het directe gevolg is procedureel: het voorstel verandert voorlopig niets aan de dagelijkse werking van fondsen. De consultatieperiode blijft 60 dagen open na publicatie in het Federal Register; tot een definitief besluit blijven geregistreerde fondsen onder de bestaande regel vallen. Voor crypto-gerelateerde fondsen hangt elk eventueel voordeel af van de vraag of hun bezittingen en transacties passen binnen de uiteindelijke voorwaarden voor geschiktheid, prijsstelling en toezicht.