SEC opent vijfjarig venster voor handelsplatforms in tokenized aandelen

De SEC heeft voorwaardelijke, tijdelijke verlichting uitgevaardigd waarmee Tokenized Securities Venues (TSV’s) tokenized National Market System (NMS)-aandelen mogen verhandelen via permissioned automated market makers en liquidity pools — zonder als “exchange” te worden aangemerkt onder de Securities Exchange Act. De order en oproep tot commentaar van de SEC stelt de vervaldatum op vijf jaar na publicatie.

Gepubliceerd op 17 september 2026, wat betekent dat de verlichting loopt tot 17 september 2031. Vijf jaar, inclusief schrikkeldag 2028: 365 + 365 + 366 + 365 + 365, oftewel 1.826 dagen in totaal.

Liquidity providers in de AMM Liquidity Pool van een TSV krijgen ook voorwaardelijke verlichting van de definitie van “dealer”. De toestemming is beperkt. TSV’s krijgen te maken met limieten op het aantal toegestane symbolen en het handelsvolume. Elk tokenized NMS-aandeel moet dezelfde rechten dragen als zijn traditionele tegenhanger, smart contracts moeten auditeerbaar en publiekelijk beschikbaar zijn en worden ingezet op een publieke, permissionless distributed ledger, en elke TSV moet een U.S. person zijn die voldoet aan de OFAC-sanctieprogramma’s. Federale bepalingen tegen fraude en marktmanipulatie blijven volledig van toepassing.

Wanneer een niet-gelieerde partij een onderliggend NMS-aandeel tokenizeert, krijgt de uitgevende instelling schriftelijk bericht en de kans om bezwaar te maken voordat dat aandeel op een TSV verschijnt. TSV’s moeten de handel in tokenized aandelen ook staken zodra de primaire beursnotering van het onderliggende aandeel wordt stilgelegd.

Tokenized aandelen die door of namens de uitgevende instelling zijn gecreëerd komen in aanmerking, net als versies van derde partijen — mits deze dezelfde rechten en privileges bieden als traditionele effecten. Of een gegeven TSV daadwerkelijk kan voldoen aan de symboollimieten, volumeplafonds, contractvereisten, kennisgevingsverplichtingen aan uitgevende instellingen en voorwaarden rond handelsonderbrekingen tegelijkertijd, is een operationele vraag die de order aan de platforms zelf overlaat.

De Commissie vraagt om publiek commentaar op elk onderdeel van dit kader. Voorzitter Paul S. Atkins omschreef het als een brug: “De Innovation Exemption, hoewel tijdelijk, zou TSV’s in staat stellen om tokenized NMS-aandelen vandaag in een permissioned omgeving te verhandelen, terwijl de Commissie overweegt of aanvullende actie nodig is om onchain-handel te faciliteren.” In een afzonderlijke verklaring schreef Atkins dat “deze tijdelijke maatregel moet worden gevolgd door duurzame regelgeving.”

Commissaris Hester M. Peirce noemde de order “een tussenstap op weg naar permanente regels” en zei dat de Commissie publieke input over die regels verwelkomt. Ze gaf ook een specifiekere kijk op welke systemen daadwerkelijk de fundamentele toezichtzorg oproepen. “Werkelijk gedecentraliseerde systemen die worden aangestuurd door geautomatiseerde software doen de fundamentele zorgen die ten grondslag liggen aan effectenregelgeving niet ontstaan,” schreef ze, wijzend op het risico dat een vertrouwde tussenpersoon dwaas, onzorgvuldig of terwijl gecompromitteerd zou kunnen handelen.

Het duurzame regelboek moet nog worden geschreven.

Die onzekerheid heeft implicaties voor infrastructuur die verder reiken dan de order zelf. Een afzonderlijk ERC-8392-voorstel voor een statuslaag voor tokenized assets richt zich op een andere infrastructuurkwestie; de SEC-order regelt voorwaarden voor een specifieke categorie handelsplatform. De twee staan niet rechtstreeks met elkaar in verbinding.

TSV’s en kwalificerende liquidity providers die aan de voorwaarden kunnen voldoen zijn de directe begunstigden. Uitgevende instellingen van onderliggende aandelen krijgen kennisgevingsrechten tegen niet-gelieerde tokenisering. De commentaarperiode is geopend, en de uiterste termijn is 17 september 2031.