Alpaca bewaart 94% van getokeniseerde aandelenmarkt — crypto’s broker-killer leunt op één broker
Alpaca Finance bewaart $1,5 miljard aan aandelen achter 94% van alle getokeniseerde aandelen — een opvallende tegenstelling nu de DTCC zijn eigen tokenisatiedienst voorbereidt.
Alpaca Finance bewaart meer dan $1,5 miljard aan aandelen die als onderpand dienen voor getokeniseerde aandelen. Dat is 94% van de hele markt. Publieke trackers bevestigen het. Een scherpe tegenstelling? Absoluut. De belofte van crypto was om de broker uit te schakelen — in plaats daarvan is de infrastructuur voor aandelen-tokens juist om één broker heen gebouwd. (CryptoSlate)
Getokeniseerde aandelen klonken op papier eenvoudig. Blockchain-native tokens die echte aandelen vertegenwoordigen, beloofden handel rond de klok, over grenzen heen, zonder gelaagde kosten, afwikkelingsvertragingen of institutionele poortwachters. Disintermediatie was geen bijkomend voordeel. Het was de kernbelofte — de reden waarom getokeniseerde aandelen er überhaupt toe zouden doen. Die stelling wordt nu op de proef gesteld. Niet door een streng optreden van toezichthouders. Niet door een exploit van een smart contract. Maar door de eigen structurele keuzes van de markt.
Hoe Alpaca de ruggengraat werd
Alpaca Finance opereert als broker-dealer. Tokenuitgevers die een gereguleerde entiteit nodig hebben om de onderliggende aandelen daadwerkelijk aan te houden, hebben zich massaal tot het bedrijf gewend. Het bedrijf zegt nu dat kolossale bedrag van $1,5 miljard te bewaren. Het custody-gat was reëel — iemand moet het aandeel aanhouden, en die partij moet gereguleerd zijn. Alpaca vulde dat gat. Zo volledig zelfs, dat ongeveer 94% van de getokeniseerde aandelenmarkt via één enkele bewaarder loopt. Die concentratie introduceert precies het soort gereguleerde financiële tussenpersoon dat deze platformen zeiden te willen omzeilen. Het creëert ook een single point of failure: als de custody-operatie van Alpaca hapert, staat het overgrote deel van de getokeniseerde aandelenposities bloot aan precies het bewaarrisico dat het tokenmodel juist zou moeten wegnemen.
De waarschuwing van de SEC
De SEC heeft deze structurele kwetsbaarheid rechtstreeks aan de kaak gesteld. De zorg van de toezichthouder draait om de gelaagde tussenpersoonsstructuur die tokens van aandelen van derden creëren. Tokenhouders beschikken mogelijk niet over direct juridisch eigendom van de onderliggende aandelen. Dat betekent dat de blockchain-representatie en de juridische titel uiteen kunnen lopen. En als dat gebeurt, staat de tokenhouder achteraan in de rij. De SEC waarschuwt dat deze constructies beleggers blootstellen aan eigendoms- en tussenpersoonsrisico’s die bij conventionele brokerage-tegoeden niet bestaan. De tokenwrapper voegt een laag toe in plaats van er een weg te nemen — elk punt waarop juridische titel, economisch eigendom en inwisselingsrechten van tokens uiteen kunnen vallen, introduceert extra tegenpartijrisico.
De DTCC betreedt het strijdperk
Dan is er oktober. De Depository Trust & Clearing Corporation — de DTCC, de ruggengraat van de Amerikaanse effectenafwikkeling — bereidt dan de lancering voor van zijn eigen tokenisatiedienst. Daarmee komt traditionele financiële infrastructuur rechtstreeks terecht in een sector die juist is opgebouwd om die infrastructuur te omzeilen. De vraag die dit oproept? Een vraag die door broker-afhankelijke tokenuitgevers niet makkelijk te beantwoorden is: als de DTCC aandelen op zijn eigen rails tokeniseert, wordt het custody-model van Alpaca dan overbodig, of juist het gevalideerde sjabloon? De komst van de DTCC zou tokenuitgevers volledig uit de custody-keten kunnen snijden. Of het zou de broker-afhankelijke aanpak kunnen legitimeren, door te laten zien dat spelers uit de bestaande infrastructuur tokenisatie als onvermijdelijk beschouwen. Hoe dan ook: een DTCC-product dat voor het einde van het jaar live gaat, verandert de concurrentieverhoudingen snel.
Bredere RWA-context
De bredere sector van tokenisatie van real-world assets groeit snel, wat deze vragen urgent maakt. Getokeniseerde RWA’s claimden onlangs 52% van het wekelijkse volume op HYPE$78,93▼3,41% — een mijlpaal die aangeeft dat de categorie verschuift van experiment naar infrastructuur. (CoinTelegraph) De totale cryptomarktkapitalisatie staat op $2.305,63 miljard. De Fear & Greed Index staat op 26 van de 100 — ruimschoots in Fear-territorium. Beleggers zitten niet in een speculatieve bui. In zo’n klimaat zijn ondoorzichtige custody-constructies in een nog jonge productcategorie lastiger weg te wuiven.
De kern van de zaak
Het cijfer 94% is het eigenlijke verhaal. Tokenisatie heeft zich tot nu toe geconcentreerd rond één bewaarder, in plaats van eigendom te spreiden. De tegenstelling is niet abstract. Het is een meetbare concentratie van risico in een markt die is opgebouwd op de belofte van spreiding. De groei van de sector toont aan dat de vraag reëel is. Vraag lost structurele afhankelijkheid niet op.
Drie krachten zouden die concentratie kunnen doorbreken: de lancering van de DTCC in oktober, aanhoudend toezicht van de SEC op tokenstructuren met gelaagde tussenpersonen, en de opkomst van concurrerende bewaarders die bereid zijn onderliggende aandelen aan te houden voor tokenuitgevers. Tot die tijd loopt de getokeniseerde aandelenmarkt via één deur. De volgende test komt in oktober. Dan staat de lancering van de tokenisatiedienst van de DTCC gepland.
Nadia Rahman
Nadia Rahman is marktenredacteur bij CoinScoop. Ze volgt bitcoin, macroliquiditeit en de spot-ETF-markt, en schreef eerder over rente en valuta voor een internationaal persbureau.